爆八一钢铁：利润增长源于成本端的缓解

　　但在收入下滑的情况下，公司业绩大幅增长除了去年同期基数低的原因外，主要来源于成本端的下降和营业外收入的增长：(1)公司营业成本下降14%，在集团1季度的生铁产量同比下降7.5%，成本下降可能更多地来自于集团铁水关联交易定价给予了更大的优惠。(2)营业外收入增加6254万元。

　　在公司规划2013年钢材(3581,35.00,0.99%)产量850万吨(增长18%)，在增长主要来源于八钢南疆钢铁，公司规划2013年二季度试生产，但我们认为八钢南疆钢铁短期可能难以贡献盈利，另一方面南疆需求不如北疆，八钢南疆钢铁的产能利用率的提升需要一个过程；另一方面八钢南疆钢铁的资源配备等不如本部。

　　而公司对减少关联交易的规划为“选择合适时机收购控股股东八钢公司的相关资产，而实现钢铁主业的整体上市”。由于之前集团供应铁水的成本加成幅度约100元/吨，在随着集团新建高炉的陆续投产，期待未来八钢集团铁前资产的整体上市，公司将更直接地享有集团的资源优势。

　　根据投资建议：预测公司2013-2015年的EPS分别为0.33、0.47、0.55元，对应PE为16、11、10倍，PB为1.1倍。维持公司“增持-A”的投资评级，目标价6.6元，相当于2013年20倍的市盈率。